细说投哪网被巨人网络出售的真相
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细说投哪网被巨人网络出售的真相
2019-01-11 11:14:50 来源: 互联网

众所周知,2017年11月投哪网的母公司旺金金融被A股上市公司巨人网络收购,并入上市体系。但仅在1年后,也就是2018年12月,旺金金融的控制权又被巨人网络出售了。

作为P2P行业第二大车贷平台,投哪网的一举一动是值得分析的。到底是什么原因导致投哪网突然被出售,新东家如何,投哪网未来会怎样,对行业的影响又有几分?

巨人的收购

一切的一切要从2015年说起。

当年11月巨人网络借壳世纪游轮(002558.SZ)上市,并签署了业绩对赌协议,巨人网络股东承诺2016年、2017年和2018年扣非净利润将不低于10亿元、12亿元及15亿元。

大家都知道,巨人网络是史玉柱的。除了脑白金,史玉柱名下最有名的产业就是巨人网络开发的游戏《征途》了。

作为巨人网络在2005年自主研发的首款国战网游,在《征途》获得成功后,巨人网络于2010年推出了2D国战网游《征途2》,后来又于2014年12月推出了相关手游。

但是成也《征途》,败也《征途》。此后,巨人网络就没有什么拿得出手的游戏。事实上,《征途》系列游戏累计给公司贡献了60亿元左右的营收,占比超过九成。

显然,游戏行业的更新迭代是非常快的,一个公司不可能靠一款游戏吃一辈子。而巨人网络也早有准备。

早在2016年,巨人网络就通过全资子公司巨人香港控制了一家小有名气的海外游戏公司叫Alpha(Playtika)。

该公司的游戏主要面向非中国市场,截止目前有5款休闲社交棋牌类网络游戏进入了休闲社交棋牌类网络游戏排行榜前50名,是进入前50名游戏数量最多的公司。

但请各位注意,巨人网络只是控制了这家公司,实际持有的股份却不到0.01%:巨人香港持有10股B类普通股;另外数10家股东共持有46000股A类普通股。

这46000股A类股其实是早就埋伏好的各类资本,目的是在巨人网络以资产或现金收购全部A类股后,获得丰厚报酬。

所以巨人的算盘打得没问题,在16、17、18年的业绩对赌年,如果老游戏不能带来高额利润,通过和Aphat资产重组可以获得新的利润来源。

只可惜,因为种种不可描述的原因,巨人网络迟迟不能资产重组Aphat的A类股,导致巨人网络17、18年的业绩压力较大。

于是,2017年11月,巨人网络以8.2亿元收购了投哪网母公司旺金金融40%的股权,并通过协议获得了51%的控制权。

一石三鸟:

(1)开拓互金业务,寻找新的利润增长点;

(2)并表后取得孙公司利润,顺利实现2017、2018年业绩对赌目标;

(3)平台18年6月如能获得备案,炒壳暴利致富。

确实,在17年收购完成后,巨人网络营收大幅增长,当年互金业务实现归母公净利润2.73亿元,巨人网络顺利完成17年业绩对赌目标。

但仅在1年后,我们可以发现,在一场史无前例的P2P雷潮冲击下,以上3鸟全部落空。

所以说,在资本圈摸爬滚打这么多年,人脉极广的史玉柱同学在2018年玩P2P都玩脱了,各位还有什么好自责难过的呢?

巨人的剥离

投资人最关心的是,到底是什么原因导致巨人网络急着出售投哪网相关资产,是投哪网出了问题吗,还是行业可能会有新的危机。

毫无疑问,P2P行业在18年下半年极不稳定。特别是在车贷成为扫黑除恶的首席目标后,车贷平台大清洗,受伤严重。

这导致所有的P2P平台尤其是车贷平台盈利能力大幅下降。从目前的趋势来看,2018年巨人网络预计实现净利润13亿,与15亿的业绩对赌目标差2亿元。而这2亿元的差额正是因为旺金金融盈利不及预期所导致的。

所以,这就是巨人网络剥离旺金金融等互金业务的主要原因吗?

远望深以为不然。

事实上,在巨人网络2018年8月发布的半年报中,将互金业务定位为其三大核心业务之一。而且2018年上半年互金营收的贡献继续提升,达到6.28亿元,占巨人网络总营收的31.91%。

这里,远望解析一下深层次的根本原因。

(1)商誉大幅减值的考虑

在收购旺金金融的时候,产生了4.83亿元的商誉。其实,相较于2017年归母净利润2.73亿元,4.83亿元的商誉并不多。

但是考虑到18年盈利大幅下滑和互金行业受到巨大冲击这两个影响,商誉必然会出现大幅减值,将会严重影响18年的净利润。

所以,必须要赶在会计年度(12月)前果断剥离互金业务。

(2)和Alpha的资产重组重回正轨

还记得咱们前面说的海外知名游戏公司Alpha吗?

2018年11月,巨人网络召开第四届董事会第四十三次会议,通过了发行股份购买Alpha的议案;12月,第三次临时股东大会通过了该议案。

2017年和2018年第一季度,Alpha的营业收入分别为巨人网络的72.63%、67%,归母净利润为巨人网络的62.02%、57.4%,超过半壁江山。

既然如此,还要啥自行车。因此在顺利通过购买Alpha议案后仅仅半个月,巨人网络董事会第四十五次会议立刻做出决议,宣布转让巨加网络(用来控制旺金金融的巨人网络孙公司)51%的股权。

(3)资产重组后需要资金运营

当年巨人网络是收购Alpha,而如今变成发行股份进行重大资产重组。

为啥呢?因为巨人网络的市值已经从当年的1500多亿跌到如今的不到400亿元。相较于Alpha305亿元的收购价,巨人网络也算不上是巨人了。

因此,在资产重组后进一步的运营必然需要大量资金。出售旺金金融后获得的回笼资金可以有效地支撑重组后的运作。

在如此多的缘由之上,卖出旺金金融的控制权也不足为奇。可以想象,如果把投哪网换成任何一家非头部平台,也同样会是被出售的命运。

新股东购买目的猜测

我们再来看下这次交易的买方上海兰翔。

上海兰翔母公司为林荣强旗下的北京信远。林荣强是内地富豪组织泰山会的前任会长。泰山会最经典的案例就是曾助史玉柱东山再起。

有媒体说,这笔交易就是左手倒右手。远望认为不是这么回事。

首先,这笔交易是符合公允价值的。

按照交易对价,交易标的物巨加网络估值为9.4亿元。考虑18年盈利情况,巨加网络的净资产约为9.2+0.2=9.4亿元。

两者刚好持平。

其次,如前述,林荣强急吼吼在2018年底买下这块资产的主要目的确实是帮衬史玉柱。如不然,2018年并表后由于大额商誉减值,必然连累巨人网络2018年的业绩对赌。

投哪网何去何从

远望认为林荣强未来并不会长期作为投哪网的实控人。

首先,根据咱们前面的分析可以看出,北京信远买下旺金金融控制权主要目的是帮衬史玉柱,为了开拓互金业务的可能性极低。

其次,年近古稀的林老先生早已退居二线,近年来长期「沉迷」于打桥牌,参加各项桥牌比赛,甚至都当上了中国桥牌精英赛理事会理事。

最重要的是,根据18年1月巨人网络发出的《旺金金融变更业绩承诺补偿方式的公告》,如果2018年旺金金融净利润低于承诺净利润的70%,投资人有权要求以减资赎回股权和/或创始人回购投资人股权的方式退出公司。

从目前旺金金融的盈利情况来看,基本是走这条路。但是在如今的P2P严监管期,机构投资人能不能顺利减资,是要打个问号的,因此大概率要靠创始人回购股权。

关于这次控制权变更是为了投哪网未来红筹上市,显然是不正确的。

本身红筹上市不需要这么多的弯弯绕绕。而且以目前的交易对价,上市后对机构投资人显然是有失公允的。

因为按照这次交易对价,投哪网母公司旺金金融的估值为26.32亿元。这个估值是否合理呢,对比一下车贷龙头微贷网的市值各位就明白了。

综上所述,远望认为,这次投哪网母公司旺金金融被出售,本质上并不是因为投哪网需要红筹上市,而是因为巨人网络自身的业绩对赌和业务发展需求。

但是投哪网有充分的动机登陆资本市场。因为只有未来登陆资本市场,创始团队套现后才有充裕的资金给予机构投资人足够的业绩补偿。

原文始发于微信公众号(互金远望号)

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